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中国概念股 资本市场的泡沫与修正 - 上海财政 24P

中国概念股 资本市场的泡沫与修正 - 上海财政.ppt

1中国概念股中国概念股 :资本市场的泡沫与修正资本市场的泡沫与修正孙孙 铮铮 刘刘 浩浩 sunzheng@sufe.edu.cnwiseliu@263.net版权所有版权所有 ?All rights reserved2孙孙 铮铮n 上海财经大学上海财经大学 教授,博士教授,博士n 中国会计学会副会长中国会计学会副会长n 财政部中国会计准则委员会委员财政部中国会计准则委员会委员n 国务院学位委员会学科评议组成员国务院学位委员会学科评议组成员n 上海证券交易所上市委员会委员上海证券交易所上市委员会委员n 澳洲注册会计师公会资深澳洲注册会计师公会资深 CPA、、 荣誉会员荣誉会员3要要 点点n 背景背景n 做空:市场修正机制做空:市场修正机制 n 会计质疑会计质疑n 问题公司的特征问题公司的特征n 中资股上的利益链中资股上的利益链 n 案例分析案例分析 n 启示与应对启示与应对风波风波n词汇词汇中国概念股,山寨版中国概念股,山寨版 IPO,集体信誉,猎杀,集体信誉,猎杀n观点观点阴谋论,做空套利,中资股诚信阴谋论,做空套利,中资股诚信5一一 .背景背景n 美美 《《 金融时报金融时报 》》 2010年年 3月报出短讯:目前在美国面临集体诉讼的中国月报出短讯:目前在美国面临集体诉讼的中国上市公司多达上市公司多达 16家,多于其他国家。家,多于其他国家。 n 2010年底以来,在美(加)上市的中国概念股遭遇到一次年底以来,在美(加)上市的中国概念股遭遇到一次 “集体信誉集体信誉 ”危危机,部分上市公司由于欺诈、会计信息虚假披露等问题而被要求停牌或机,部分上市公司由于欺诈、会计信息虚假披露等问题而被要求停牌或退市。退市。n 做空机构的研究报告、做空机构的研究报告、媒体的质疑、网络中的媒体的质疑、网络中的争论,使得关于中国概争论,使得关于中国概念股的问题备受关注。念股的问题备受关注。6n 2010年年 8月,美国月,美国 《《 巴伦周刊巴伦周刊 》》 质疑在美借壳上市的中国公司,引发了质疑在美借壳上市的中国公司,引发了市场对中国概念股的不信任情绪。市场对中国概念股的不信任情绪。n 2010年年 11月月 10日,名为日,名为 浑水浑水 (( Muddy?Waters )的美国市场研究机构公)的美国市场研究机构公布了关于大连布了关于大连 绿诺绿诺 环境工程科技有限公司(环境工程科技有限公司( Nasdaq:: RINO,绿诺)的,绿诺)的研究报告,指出其存在严重财务欺诈,承担其审计的会计师事务所研究报告,指出其存在严重财务欺诈,承担其审计的会计师事务所Frazer?&?Frost?存在隐瞒、包庇的不当行为。存在隐瞒、包庇的不当行为。n 2010年年 11月月 17日,日, 绿诺绿诺 被纳斯达克停牌。被纳斯达克停牌。n 2010年年 11月月 19日,日, 绿诺绿诺 承认造假。承认造假。n 2010年年 12月月 3日,日, 绿诺绿诺 收到纳斯达克的退市通知。收到纳斯达克的退市通知。 ??n 2010年年 12月月 8日,美国日,美国 SEC核准将核准将 绿诺绿诺 摘牌。摘牌。n 2010年年 12月月 20日,日, SEC责令责令 Frazer?&?Frost终止所有中国公司的业务,终止所有中国公司的业务,吊销其合伙人吊销其合伙人 Kerry?Dean?Yamaga从业资格。从业资格。n 2010年底,年底, SEC介入中国概念股的调查介入中国概念股的调查 —— 官方正式拉开调查序幕官方正式拉开调查序幕 。。 一一 .背景背景 (典型事件)(典型事件)7n 2011年年 2月月 4日,日, 浑水浑水

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ecf对台湾资本市场的影响 10P

ecf对台湾资本市场的影响.ppt

ECF對台灣資本市場的影響周行一政治大學財務管理系所特聘教授哈佛商業評論 全球繁體中文版 編委會召集人2010/6《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會兩岸資本市場將有一番新局面n 兩岸金融 MOU已簽訂, ECFA也即將簽訂n ECFA對台灣資本市場的影響與台灣金融業在這個趨勢下能否掌握機會、創造商機,同時建立具世界競爭力的資本市場息息相關n 台灣金融業似乎無特殊優勢《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會台灣台灣 VS.大陸資本市場的相對優大陸資本市場的相對優劣勢劣勢《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會大陸金融機構的特殊優勢大陸金融機構的特殊優勢《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會台灣金融機構到大陸台灣金融機構到大陸《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會大陸金融機構到台灣可能採取的策略n 基本上大陸機構會與國際機構合作開拓台灣市場n 入股台資機構學習台資機構的業務與管理n 利用低資金成本競爭n 高薪挖角台資人才n 利用大陸資源爭取台商生意《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會台灣資市場的未來形貌n 競爭會促使國內機構合併潮,金控及券商數目會少很多n ECFA會給台灣機構大陸及亞洲商機n 規模很重要n 短期內,資金流動限制、匯率管制、陸資來台設立分支機構、入股、及業務限制會給台資機構喘息的空間《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會台灣資市場的未來形貌n 台資券商在台的競爭策略n 利用經紀業務優勢? 與交易所合作,讓境外網路交易及資金移轉具高效率性及安全性n 如果資金流動限制很少,台灣可成為大陸境外的財富管理中心? 增進公司治理及風險管理爭取境外客戶的認同? 利用 ECFA的簽訂與外資合作,獲得通路及技術《 哈佛商業評論 》 全球繁體中文版編委召集人 周行一教授 勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會台灣政府在資本市場的努力方向台灣政府在資本市場的努力方向Thanks for your attentionn勤讀哈佛商業評論 給自己最好的機會nwww.hbrtaiwan.com

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《日本资本市场的构造变化和对企业活动的影响》 23P

《日本资本市场的构造变化和对企业活动的影响》.ppt

复旦 瑞穗证券讲座第 1回《 日本资本市场的构造变化和对企业活动的影响 》2007年 5月 14日演讲者 经营调查 处 高级研究员 杉浦秀德瑞穗证券股份有限公司2〈 目录 〉1. 亚洲企业的资金筹集 …………………P.22. 日本资本市场的构造变化 ……………P.53. 日本企业对资金筹集手段的选择 ……P. 94. 围绕着日本资本市场的动向 …………P.13 5. 资本市场将前往何方? ………………P.2 23亚洲企业的资金筹集 ~股票市场规模和股价的变化n 亚洲股票市场的时价总额合计中,大幅超越日本股票市场且增长率较高n 上海和深圳市场的股票买卖换手率较高,而日本国外投资家占据了半数成交量n 以 2003年 1月为准,世界主要股指呈上升趋势,上海市场结束了调整再次进入上升局势亚洲各国股票市场规模($ bio) 世界主要股票市场价格变化5010015020025003/1 03/7 04/1 04/7 05/1 05/7 06/1 06/7 07/1( 03/1= 100)日经平均 纽约道琼斯工业 30种 FT欧洲前 100名 香港恒生 上海综合 新加坡 ST4亚洲和日本个别企业的规模比较企业名 市场 时价总额1 HSBC 香港 212,0342 中国工商银行 中国 199,3533 中国移动 香港 172,2624 中国建设银行 香港 142,9985 中国银行 中国 123,7086 三星电子 韩国 97,0917 中国石油化工 中国 81,7018 台湾积体电路制造 台湾 53,4909 Hutchison Whampoa 香港 43,33110 印度国有石油天然气公司 印度 42,04511 中国海洋石油 香港 41,16812 Reliance Industry 印度 39,99613 鸿海精密工业 台湾 35,55914 新加坡电信 新加坡 33,88715 中国石油天然气 香港 29,894亚洲企业的时价总额排名前 15名 公司 日本企业的时价总额排名前 15名 公司(2006年截至 12月底 单位:$百万)企业名 行业 时价总额1 丰田 汽车 246,4752 三菱 UFJ 金融 137,3053 瑞穗 FG 金融 86,9944 三井住友 FG 金融 80,6705 NTT 通信 79,6556 佳能 精密 76,4427 NTT DoCoMo 通信 75,8648 本田 汽车 74,0259 武田 药品 62,93910 日产汽车 汽车 55,37811 日本烟草产业 烟草 49,74112 松下电器产业 电机 49,27213 东京电力 公益 45,01714 索尼 电机 43,97215 新日本制铁 钢铁 39,7275亚洲和日本企业股权筹备的比较亚洲企业的大型股票 出售 日本企业的大型股票 出售 (亿日元)6各类融资部门的金融资产和负债余额( 2006年 12月底、万亿日元)(本国对外债务 )海外 ( 338)资产资产 负债存款操作机构(银行等、邮政储蓄、联合运用信托)贷款 * 458财政融资存款 56委托保管金证券 505存款 * 983(其中邮政储蓄占 197)证券 164保险退休养老基金证券 332保险 /退休养老金储备资产 399其它金融中介机构投资信托、非银行、财政融资资金、政府金融机构、证券、单独运用信托贷款 563证券 147财政融资 138资金委托保管金 借款 251证券 379负债(资金筹集) 家庭收支 ( 392)(包括个体经营者 )借款 327非金融法人

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第三章资本市场课件 289P

第三章资本市场课件..ppt

第三章 ?资本 市 场第 一 节 ?债券市场债券是政府、金融机构或企业为解决财务收支问题或债券是政府、金融机构或企业为解决财务收支问题或为募集资金而发行的,承诺按约定的利率和日期还本付息的为募集资金而发行的,承诺按约定的利率和日期还本付息的有价证券。有价证券。 一、债券的定义一、债券的定义 发行机构与投资人之间的债权债务关系,予以证券化,得 以在 资本市场交易。规范彼此权利与义务的一种契约,契约内容包含付款金?债券构成的要素?(1)??债券的名称?(2)??债券的面值????币种和金额?本国投资者---用本币注明面值?外国投资者---相应的外币?(3)??债券的偿还期限???债券的发行日 —— 还本付息日止的时间间隔?一般: 3个月、 6个月、 9个月、 1年, 3年,5年, 10年, 15年?( 4)利率和付息方式?债券利息与债券面值的比率?一般为年利率 ??利率高低影响债务人的筹资成本和债权人的投资收益?( 5)发行者的名称地址? 债券的特点? 债券作为一种重要的融资手段和金融工具,具有如下特征:1、流通性 ?债券一般都可以在流通市场上自由转让。 ??2、风险较小 ?与股票相比,债券风险较小。在企业破产时,债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。 债券投资者所面临的风险主要包括信用风险、利率风险和通货膨胀风险。 前一种风险是指债券的发行人不能充分和按时支付利息或偿付本金的风险,这种风险主要决定于发行者的资信?3、收益较稳定与股票相比,债券通常规定有固定的利率,与企业绩效没有直接联系,收益比较稳定。债券的收益性主要表现在两个方面,一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入;二是投资者可以利用债券价格的变动,买卖债券赚取差额。??4、期限性 ?? 债券一般都规定有偿还期限,发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。?5、资金使用的灵活性。?6、债券是一种非常重要的宏观调控工具。二、债券的分类?1、根据发行主体不同,债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。?政府债券 (Government?Bond)是政府或政府有关机构为筹集财政和建设资金而发行的债券。政府债券通常具有安全性高以及可享受税收优惠的特点,并常常被作为抵押品来接受。?金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身的信用向投资者发行的借债凭证,目的在于筹措中长期贷款的资金来源。正面 ??????????????????????????????????背面1990年工行金融债券?公司债券 ( Corporate?Bonds) 是股份公司、私营公司、合伙公司等企业所发行的债券,是公司保证在将来的特定时期还本付息的书面承诺。公司债券收入固定,风险性较小,其关系人除了发行者和投资者外,还包括委托人。?公司债券的种类多种多样,主要包括:?参与公司债券和非参与公司债券;?分红公司债券;?附新股认购权公司债券;?可转换公司债券。 ??2、根据期限长短,债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。?短期债券一般指偿还期在一年以内的债券。?中期债券是指偿还期为一至十年的债券。?长期债券是指偿还期在十年以上的债券 。?3、根据债券的票面币种,债券可分为本币债券和外币债券。?本币债券是在本国境内发行的以本国货币为面额,并以本币还本付息的债券。?外币债券是以外国的货币为面额并以外币还本付息的债券。近年来,又出现两类新兴的外币债券,即双重货币债券和与另一种货币挂钩的债券。?双重货币债券 (Dual?currency?bonds)是以某一种货币计价 (例如以人民币发售 ),?到期按预定汇率以另外一种货币偿还本金 ?(例如以美金还本 )的债券。 ?例如,中国某银行某年 4月发行

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第三章资本运营的风险与防范幻灯片 49P

第三章资本运营的风险与防范幻灯片..ppt

第三章资本运营的风险与防范教学内容 第一节 资本运营风险第二节 资本运营风险的类别第三章 资本运营风险的识别与防范 1. 了解资本运营风险的内涵; 2. 理解资本运营风险与收益的关系; 3. 了解资本运营风险的特征;4. 了解资本运营风险的类型;5. 掌握资本运营风险的识别、度量与防范;通过本章的学习应能够:第一节 资本运营风险概述一、资本运营风险的内涵? 风险:指在给定的客观情形下,在特定的期间内,那些可能发生的结果之间的差异程度。? 资本运营风险:资本运营主体在资本运营过程中,由于外部环境的复杂性和变动性,以及资本运营主体对环境的认识能力的有限性,而导致资本运营失败或使资本运营活动达不到预期的目标的可能性及其损失。这一定义包含以下几方面含义:p 资本运营风险的直接承担者是资本运营主体 —— 资本运营企业,而不是资本所有者。p 资本运营的风险来自于环境的复杂性和变动性p 资本运营主体对对环境认知能力相对有限p 资本运营风险存在两种结果第一节 资本运营风险概述资本运营风险 二、资本运营风险与收益的关系? 经济学原理:风险与收益二者之间成正比的关系。? 而马克思把这二者的关系描述得更为形象, “ 如果有 10%的利润,资本就保证到处被使用,有 300%的利润,甚至冒绞首的危险 ” 。看来,资本的逐利性是天生的,也是人的天性使然。那么在实际操作中,我们如何处理好风险与收益的关系? 第一节 资本运营风险概述资本运营风险 二、资本运营风险与收益的关系p 风险与收益的对称性。在一个完全竞争的市场,风险和收益往往是同方向变化的,风险高的投资收益率高,风险低的投资收益率低。高收益低风险的投资必然会吸引更多的投资者介入而逐渐降低收益。p 现实市场信息的不对称性和垄断的存在,会出现风险与收益方向的背离。存在着四种状况:高风险低收益(赌博);高风险高收益;低风险低收益;低风险高收益(机遇)。 第一节 资本运营风险概述资本运营风险 二、资本运营风险与收益的关系p 高风险高收益和低风险低收益。高风险的额外收益实际是投资者承担更多风险的报酬。保守的投资者青睐于低风险低收益的投资,激进的投资者会从事高风险高收益的投资。 p 资本运营者对风险的接受程度各自不同(风险偏好)大多数理性的投资者不会选择高风险低收益的投资。在收益相同的情况下,他们希望承受最小的风险。除非投资收益率提高到能够补偿投资者承受的风险。 第一节 资本运营风险概述资本运营风险 风险与收益的关系可描述为:预期收益率 =无风险利率 +风险补偿我们可以发现以下几个规律:? 同一种类型的债券。长期债券利率比短期债券高这是对利率风险的补偿。 ? 不同债券的利率不同,这是对信用风险的补偿。通常,在期限相同的情况下,政府债券的利率最低,地方政府债券利率稍高,其他依次是金融债券和企业债券。在企业债券中,信用级别高的债券利率较低,信用级别低的债券利率较高,这是因为它们的信用风险不同。1. 在通货膨胀严重的情况下,债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券。这是对购买力风险的补偿。第一节 资本运营风险概述资本运营风险 三、资本运营风险的特点p 资本运营风险的客观性p 资本运营风险的可变性p 资本运营风险的可观测性p 资本运营风险的破坏性p 资本运营风险的传递性和波及效应资本运营风险的客观性资本运营风险 p?这是资本运营的本质特征 .资本运营奉贤与其他风险一样上客观存在的 ,无论运营主体是否认识到它都客观存在 ,并且存在于资本运营的各个阶段 .资本运营风险的可变性资本运营风险 p?资本运营风险在一定条件下是可以变化的 .资本运营风险在资本运营的各

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解读多层次资本市场 24P

解读多层次资本市场.pptx

解 ? 多 ? 次 ? 本市 ?江西 ?? 管理干部学院 ? 雁04资本市场本身具有多层次特性,有了这个基础才需要有“ 建设多层次资本市场 ” 的提法。中国人民银行行长 周小川05一、加强和改善金融宏观调控二、进一步深化金融机构改革三、加快发展多层次资本市场① 完善金融宏观调控体系② 健全金融宏观审慎政策框架③ 加大对经济社会发展薄弱领域的支持力度④ 加强各项政策的协调配合,增强调控的有效性① 完善现代金融企业制度,促进经济结构战略性调整② 构建多层次、广覆盖、可持续的农村金融服务体系③ 健全解决小微企业融资问题的体制机制④ 加快发展民营金融机构① 大力发展债券市场② 继续完善主板、中小企业板和创业板市场③ 积极探索发展股权交易市场中国人民银行行长 周小川06四、 稳步推进利率和汇率市场化改革五、 逐步实现人民币资本项目可兑换六、完善金融监管七、推进创新,扩大开放① 健全系统性金融风险的防范预警和评估体系② 提升金融业稳健性标准③ 改进和加强金融监管④ 完善系统性金融风险处置机制⑤ 完善地方政府金融管理体制中国人民银行行长 周小川多 ? 次 ? 本市 ? 概况? 多 ? 次 ? 本市 ? ,尤其是新三板 ? 所有新企 ? 打开了 ? 本市 ? 的大 ? ,有利于推 ?? 本市 ? 服 ???? 型、 ?? 升? 。我国中小企 ? 家数 1200多万家,占企 ?? 数 99.7%,小微企 ? 占 94.15%,多 ? 次 ? 本市 ??? 体 ?? 覆盖 ? 重不足;与成熟 ? 本市 ? 相比,我国 ? 本市 ? 大市 ? 主板上市公司家数 ? 多,而包括中小板、 ?? 板在内的中小市 ? 公司及 ? 外市 ? 占比有待提高,包括 “股 ? 系 ? ”在内的 ? 外市 ?将成 ? 未来 ? 本市 ?? 展完善的重要方向。多 ? 次 ? 本市 ?? 示如下? 多层次的资本市场架构打造筹股市场 1990年 12月设立中小企业 “ 隐形冠军 ” 的摇篮 2004年 5月设立 创业成功期企业 “ 助推器 ” 2009年 9月 30日设立全国中小企业股份转让系统科技型、创新型创业企业的 “ 孵化器 ”2013年 1月 16日正式揭牌运营? 多层次资本市场之间的关系主板中小板创业板产权交易市场场外市场我国多层次资本市场建立的目的和结构9按目前证监会的思路,将来我国完善的资本市场将分为五个层次,第一层是沪深交易所的主板市场,第二层是深交所的中小板和创业板市场,第三层是全国性的场外交易市场 即我们所说的新三板市场 ,由证监会监管和进行制度安排,第四层是地方区域性股权交易所,由证监会出具指导意见,地方政府进行监管,第五层是地方产权交易所,由地方政府管理。资本市场将逐渐提高其包容性,自上而下争取覆盖更多的企业,包容更多的资金需求者和供给者。主板创业板新三板市场地方产权交易市场区域股权市场证监会尚主席提出的 2011年八大工作重点中 , “新三板扩容 ”被作为年内证监会主导工作之首。2004、 2009年国务院批准设立中小板块、创业板市场2003年 10月十六届三中全会首次提出建立多层次资本市场温家宝总理多次提及场外市场建设加速,王岐山副总理亲自调研新三板市场,新三板政策已基本确定。我国多层次资本市场发展历程10? 创业板简介创业板 作为多层次资本市场体系的重要组成部分,主要目的是促进 自主创新企业 及其他 成长型创业企业 的发展,是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。具体讲,创业板公司应是具备一定的 盈利 基础,拥有一定的 资产 规模,且需 存续一定期限,具有较高的 成长性

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20150527国内外多层次资本市场 74P

20150527国内外多层次资本市场.pptx

漫游国内外多层次资本市场畅想新三板未来发展场外业务部2015年 5月 第一部分 国内外 多层次资本市场简介第二部分 国内外 多层次资本市场多角度对比第三部分 国内外 多层次资本市场的分层第四部分 我国 多层次资本市场未来发展方向2目录3第一部分 国内外 多层次资本市场简介4中国 多层次资本市场结构2009年 9月 30日设立2004年 5月设立大型蓝筹企业的舞台中小企业 “ 隐形冠军 ” 的摇篮创业成功期企业 “ 助推器”1990年 12月设立科技型、创新型创业企业的 “ 孵化器”全国中小企业股份转让系统 2013年 1月 16日正式揭牌运营期初仅 380家,现已超过2000家 (截至 2015年 4月)中国 多层次 资本市场间的联系绿色转板通道 —— 新三板挂牌企业如达到股票上市条件的, 可通过 “ 介绍上市 ” 方式登陆沪深交易所 申请上市交易 —— 多层次市场互通互联,并不需要证监会审核。须符合《证券法》规定的股票上市条件,在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求56香港 资本市场结构香港联合交易所主板 ( 1500+)创业板( 200+)场外交易市场体系: 香港资本市场主要包括香港联合交易所主板和香港联合交易所创业板。香港没有正式的场外交易市场 。香港联合交易所主板: 1980年,香港四家证券交易所合并为香港联合交易所(下称香港联交所或联交所)。目前,香港联交所主板已成为全球最主要的国际性资本市场之一,行业覆盖金融、房地产、贸易、能源、电信、制造业和服务业7新加坡资本市场结构新加坡 交易所主板 SGX( 773)凯利板 Catalist( 166)场外交易市场1999年 12月 ,原新加坡股票交易所 (SES)和原新加坡国际金融交易所 (SIMEX) 合并组成了新加坡交易所 (SGX)。2000 年 11月 ,新加坡交易所在其自己的交易所上市。新加坡交易所主要有两个交易板块 , 即主板 (Main Board) 及自动报价系统 (The Sto8英国资本市场结构2012年 5月英国原类三板市场运营公司 PLUS Market Group(下称 PMG)宣布关闭其旗下的所有市场,英国面临 场外 市场缺失状态。在此之前英国资本市场架构以伦敦证券交易所 LSE为主板市场, LSE旗下的 AIM作为创业板市场,而以 PMG旗下的 PLUS-Quoted为 场外 市场。PLUS-Quoted退市原因分析1、 虽然 PLUS-Quoted挂牌条件更9美国资本市场结构1990年 6月设立1971年 2月设立美国 “ 创业板 ” ,从场外成功转型交易所曾经的纳斯达克接班人1792年 5月设立场外市场的主要交易场所,上万家企业挂牌典型金字塔式结构 :纽交所有三千余家上市公司,美国证券交易所有四百余家,纳斯达克有二千余家, OTCBB有一千多家, OTC?markets(包括 OTC?QX、 OTC?QB和 OTC?Pink)有近万家,是金字塔式资10美国资本市场结构市场类型 具有代表性的市场 服务对象场内市场 全国性交易所 纽交所、纳斯达克交易所、美国证券交易所(已被纽交所合并)上市公众公司地方性交易所芝加哥证券交易所、费城证券交易所、波士顿证券交易所、太平洋证券交易所、辛辛那提证券交易所场外市场 公告板市场( OTCBB) 非上市公众公司OTC?market(原 “粉单市场 ”) 注册市场( OTCQB)非上市公众公司、非公众公司可信任11纳斯达克发展历史NASDAQ网罗了众多诸如微软、英特尔、苹果这样的关国乃至全球的知名企业,吸引了全世界的关注,并于 2006年实现

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5 王明夫钟昌震:资本市场与企业成长 52P

5 王明夫钟昌震:资本市场与企业成长.ppt

- 1 -资本市场与企业成长----和君商学院九届第五讲l王明夫、钟昌震王明夫、钟昌震l2016/10/16- 2 -KQ Show: Stage of Business Development VS. Capital MarketMergers & AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowth CapitalVCPublic?Capital?MarketsHejunTalents: key?PlayersStart-up(Angel -4F)Private??Capital?MarketsHejunTalents: Start-up!Pre-IPOConvertibles- 3 -一届赵晗 二届易欢欢 三届吕晋杰 三届刘春河 厉害了我的哥:和君商学院学子的创业者- 4 -四届宋涛 五届黄金 六届赵泓宇 九届谁是创业英雄?厉害了我的哥:和君商学院学子的创业者Blue-PHA ?- 5 -课前秀:资本市场与企业成长阶段Mergers & AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowth CapitalVCStart-Up(Angel -4F)独角兽 ( 估值过 10亿美元的创业公司 ):2003-2013年 十年间 ,全球只 产生了 39家独角兽公司,但 到 去年 “ 独角兽 ” 数量达到了 131家 ( 二级市场可能要花未来十年的时间来消化它们 ) 。目前最当红的独角兽,是谁?Pre-IPOConvertibles滴滴: 2012年 7月接受天使投资,然后六轮融资,烧钱血拼快的,每一次融资都是生死线; 2015年合并快的,后又进行几次融资;创业四年累计融资 102亿美元;今年 8月合并 Uber中国(占 中国专车市场份额的93% ),估值达到 350亿美元(互联网大并购: 滴滴优步、 58赶集 、 美团点评、携程去哪儿 )。滴滴 投资了几乎全世界的打车应用,比如东南亚的Grab, 印度的 Ola, 美国的 Lyft。程维其人: ?1983年生 , 江西人,洗脚店 -阿里 -滴滴,好读战争史,尤喜井冈山故事。- 6 -课前秀:资本市场与企业成长阶段Mergers & AcquisitionsRestructuresFollow-OnsIPOGrowth CapitalVC商业评论:滴滴优布合并,你怎么看?滴滴这样的公司,会存在哪些问题?最大的威胁是什么?前景如何?最新说法:滴滴已死。一个说法:比房地产泡沫更大的是创业估值。Start-Up(Angel -4F)Pre-IPOConvertibles- 7 -运河的力量:长期以来,北美大陆的货物运输,陆路靠马车和牛车,长途靠河流,但东部地区的河流只有很短的距离适合大船航行。 1825年,伊利运河( Erie?Canal)历时 8年修建成功,于是美国西部的物产可以通过五大湖和伊利运河沿水路运送到纽约,成本只有原先的 1/20,时间为原先的 1/3,使纽约成为美国最大的经济中心和城市,带动了美国经济的一轮大繁荣(美国掀起一波运河股泡沫)。运河对经济尚且如此,如果铁路呢? ????课前秀:回望一段产业史- 8 -课前秀:回望一段产业史铁路的诞生: 17世纪中期,采矿工人发现,把货车放在铁轨上,牲口可以拉动比平时多得多的货物。这一发现没有在矿山之外的地区得到应用,直到出现了比马更强大的牵引动力。瓦特的旋转式蒸汽机技术在 1784年

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浅谈资本运营 33P

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《浅谈资本运营》温馨提示:扫 一 扫 ,加关注!更多 实 用、前沿的企 业 管理 资 源第一 时间发 布,尽在博商微信。 本课题的解决思路第一阶段:资料收集阶段第二阶段:分析讨论阶段什么是资本运营?资本运营的目标、分类及特征资本运营的模式 —— 扩张性资本运营的作用分析青岛啤酒的资本运作什么是资本运营?v西方经济学中没有这一概念, 90年代在我国出现,它是形成于中国的一个经济学新名词。 v所谓资本运营是指以利润最大化和资本增值为目的,以价值管理为特征,将本企业的各类资本,不断地与其它企业、部门的资本进行流动与重组,实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组,以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。 资本运营的内涵资本运营是市场经济条件下社会配置资源的一种重要方式,它通过资本层次上的资源流动来优化社会的资源配置结构。 内 涵( 微观)资本运营是利用市场法则,通过资本本身的技巧性运作,实现资本增值、效益增长的一种经营方式。 v以资本最大限度增值为目的,对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。思考?资本运营and资本经营 运营包含了运筹、谋求和治理等含义,强调对资本的筹措和运用必须要有事先的运筹、规划和科学决策。 经营偏重于微观的经营管理,人们常说搞好企业经营管理,而运营则以微观的经营管理为基础,还重视宏观的筹划与管理。 资本运营and资产经营 区别:1)经营对象不同。2)经营领域不同。3)经营方式不同。资本运营的目标利润最大化利润最大化目目 标标股东权利益股东权利益最大化最大化企业价值企业价值最大化最大化资本运营的特征增值性 流动性 风险性资本运营的分类从对企业规模的影响上:扩张型、收缩型、内变型资本运营1从与企业功能相结合的角度看 :资本、管理、技术增量投入型 资本运营2所使用的资本市场来划分:金融证券、产权、基金、国际资本交易型资本运营3从资本运用的状态来看:增量、存量资本运营4扩张性资本运营资本扩张是指在现有的资本结构下,通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式,使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型:横向资本扩张 纵向资本扩张 混合资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门,产品相同或相似,为了实现规模经营而进行的产权交易法。是指交易双方处于生产 ﹑ 经营不同 阶段的企业或者不同行业部门,是直接投入产出关系的产权交易法。 是指两个或两个以上相互间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业间所进行的产权交易法。混合资本扩张有利于分散风险,提高企业的市场适应力法。资本运营的作用1 2 3 4加快我国国有企业的改革、加快优化经济结构、提高我国的国际争力。资本运营可以优化企业的资本结构。 资本运营可以带动企业迅速打开市场,拓展销售渠道。资本运营可以让企业获得先进生产技术和管理技术。资本运营可以给企业带来大量资金。案例分析 —— 青岛啤酒的资本运作经营理念品牌力量企业文化并购后的整合并购策略管理架构经营理念锐意进取、奋发向上、大胆创新、勇于开拓、永不满足奉献社会、做到对股东、对消费者、对社会真诚奉献独特的经营理念+品牌力量v青啤公司实施 “大名牌发展战略 ”,通过 “高起点发展,低成本扩张 ”,实现了跳跃式、超常规发展,在国内 18个省、市、自治区建立了啤酒生产基地,构筑了遍布全国和全球的营销网络,年啤酒生产能力、品牌价值、产销量、利税总额、市场占有率、出口等多项指标均居国内同行业首位。企业文化v青啤在 “锐意进取,奉献社会 ”核心理念的指导下,形成了 “科学严格的管理与和谐的人际关系相统一 ”的青啤管理模式和 “热爱青岛啤酒,献身青岛啤

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熟悉资本市场运作,应对未来业务挑战 44P

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熟悉资本市场运作,应对未来业务挑战中小企业在创业板上市的财务和审计问题讲座提纲公司 IPO并在创业板上市的概述1中小企业的财务特点2中小企业 IPO面临的重点财务问题3近年中小企业被否的案例分析4近年中小企业被否的案例分析4 如何做好上市摸底工作51、公司 IPO并在创业板上市的概述p创业板发展进程pIPO并在创业板 上市的法律框架pIPO并在创业板上市 的一般性程序pIPO并在创业板上市的条件p创业板与主板上市条件之比较创业板上市发展进程u2009年 3月 《 首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 》 正式颁布u2009年 7月创业板开始接收申报材料 108家企业成首批 ,其中 2家推迟受理, 1家自动撤回材料u2009年 9月 7日创业板首次发审会召开 ,对 7家企业的首发申请进行审核u2009年 10月 23日创业板开板,目前 103家企业挂牌上市IPO并在创业板上市的法律框架l《 公开发行证券公司承销管理办法 》 等l《 创业板股票上市规则 》l《 上市公司信息披露管理办法 》l《 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 》l《 首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件 》l《 创业板公司的招股说明书编制 》l《 证券发行上市保荐业务管理办法 》l《 上市公司治理准则 》 等规范化运作的规定l《 上市公司章程指引 》 等规定l 会计准则及指南环保工商税务等部门的规定l保荐相关规定l《 公司法 》l《 证券法 》l《 公司登记管理条例 》l 公司治理相关法律法规l 财务相关法律l关于土地规定l税务部门规定 l 行业相关规定重组改制 辅导 发行审核 发行上市IPO 并在创业板上市的一般性程序重组改制( 6个月左右) 申报审核( 3-?个月) 推介及发行( 1个月)l聘请相关中介机构l讨论确定资产边界l讨论制定土地、人员等主要问题的处置方案l与相关主管部门就整体方案及有关问题事先进 行沟通l完成审计、评估等程序l取得相关主管机构批准文件l完成重组的相关法律程序l设立股份有限公司l开始辅导l完成审计工作l完成辅导验收l完成全套申请材料的准备l申请材料正式报入证监会l证监会反馈意见答复l修改申报材料l提交创业板发审会审议l取得证监会发行批文l路演推介l初步询价l根据初步询价结果 协商确定发行价格区间l累计投标询价l公开发行l向证券交易所申请挂牌上市IPO 并在创业板 上市的条件主体资格独立性规范运作财务会计募集资金运用三会运作董事、监事高级管理人员内控无重大违法违规?合法存续?连续运行三年?实际控制人无发生变化?注册资本足额缴纳?股权清晰资产、人员、财务、机构和业务独立下面重点分析?明确使用方向,应当用于主营业务?与公司现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应?符合国家产业政策、投资管理、环境保护IPO 并在创业板 上市的条件 -财务会计u 1.持续经营时间应当在 3年以上(有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份公司可连续计算) u 2.最近 2年连续盈利,最近 2年净利润累计不少于人民币 1,000 万元,且持续增长。或 :最近一年盈利,且净利润不少于人民币 500 万元,最近一年营业收入不少于人民币 5,000 万元,最近 2年营业收入增长率均不低于 30% 。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据u 3.发行前净资产不少于人民币 2,000 万元,且不存在未弥补亏损 u 4.发行后股本总额不少于人民币 3千万元IPO 并在创业板上市的条件 -财务会计(续)u 发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响;

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如何提升台湾资本市场的国际竞争力课件 47P

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1如何提升台灣資本市場的國際競爭力? 九十三年十二月二十日2報告提綱? 前言? 我國債券市場現況與沿革背景? 我國股票市場現況與沿革背景? IMD國際競爭力評鑑? 我國資本市場發展政策評析? 我國資本市場急待改進之處32. 我國債券市場現況與沿革背景 - 我國債券市場制度師法歐美,從發行市場、次級市場的機能,到中介機構的表現,與世界主流市場並無二致。我國債券市場成功的發展,可歸因於掌握三項要素: (1)市場籌碼的供應,(2)活絡次級市場的中介機能與交易機制, (3)高效率、低成本的保管結算機制。債券市場交易制度、商品形貌有些許差異,也是遷就市場地域的特色,因地制宜的調整,並不構成競爭優劣勢的問題。 44表一 我國債券發行統計資料 55圖一 我國債券市場債券發行餘額 66圖二 債券市場交易金額77表二 國際機構參予我國債券市場統計 國際機構在台投資債券部位 88表三 我國民間參予國際債券市場統計 我國民間機構海外債券部位 93.我國股票市場現況與沿革背景 - 我國股票市場的典章制度,習自美日,隨著經濟迅速發展,我國股票市場在法規、制度、與監理等等面向,皆已頗具規模。市場交易制度部分細節,因為歷史習性與地域特色的差異,與歐美制度不儘雷同。市場沿革的重點,一在新商品、交易機制的建立,一在次級市場的擴張。故我國股市在世界素以高流動性、高週轉率著稱。 1010表四 2003年底世界前十五大股市市值 /GDP交易所名稱 市值 (US$bn) 市值 /GDP (%)? 紐 約 11,329 102.95? 東 京 2,953 68.60? 那斯達克 2,844 26.40? 倫 敦 2,426 134.91? Euronext 2,076? 德 國 1,079 44.83? 加 拿 大 910 104.96? 瑞 士 727 271.27? 西 班 牙 726

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9 有效资本市场与企业估值 88P

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1资本市场的有效性2主要内容? 有效资本市场的概念和描述? 有效资本市场的类型? 有效市场假说的理论基础? 有效市场假说的检验:事件研究3一、有效资本市场的概念? 1967年美国芝加哥大学财务学教授尤金 ·法玛( Eugene Fama) 提出? 如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到了反映,那么可以认为市场是有效的。? 一个资本市场如果在确定资产价格中能使用所获得的全部信息,它就具有效率。4有效资本市场的描述? 有效 资本市场是指股票的现有市场价格能够充分反映所有有关的可用信息, 包括? (a) 过去价格,? (b) 可公开获取的信息,或? (c) 内幕消息。? 有效资本市场假说对投资者和企业都是有意义的? 因为价格及时的反映了新的信息,等信息披露后才认识信息的价值对投资者没有任何好处? 公司应该期望从它发行的证券中获得公允价值5有效和无效市场中股票价格对新信息的反映股票价值-30 -20 -10 0 +10 +20 +30信息公告日前后天数有效市场对好消息的反映对好消息过度反映后的修正对好消息的延迟反映6股票价格-30 -20 -10 0 +10 +20 +30信息公告日前后天数有效市场对坏消息的反映对坏消息过度反映后的修正对坏消息的延迟反映有效和无效市场中股票价格对新信息的反映72010年紫金矿业水污染事件? 2010年 7月 13日,紫金矿业( 601899)发布公告称:“受本次福建境内持续强降雨影响,本公司所属的福建省上杭县紫金山铜矿湿法厂污水池处于高水位运行, 2010 年 7 月 3 日下午 15:50 分,该厂污水池水位异常下降,池内酸性含铜污水(主要含铜、硫酸根,无有毒物质)出现渗漏,部分通过 227 地下排水排洪涵洞进入汀江。 ”? 事件发生后,公司立即停8紫金矿业 A股股价变动趋势2010年 7月 5日2010年 7月 16日9紫金矿业 A股股价与上证指数的对比2010年 7月 5日10紫金矿业 H股股价变动趋势2010年 7月 15日11二、有效资本市场的类型? 弱型有效市场? 证券价格能够充分反映过去所有历史价格和交易量? 半强型有效市场? 证券价格能够反应所有公开可用信息? 强型有效市场? 证券价格能够反应所有信息信息 —— 公开的和内幕的12弱型有效市场? 证券价格反应过去所有 历史价格和交易量? 如果处于弱型有效市场,则技术分析没有价值? 弱型效率可以表示为:Pt = Pt-1 + 期望收益 + 随机误差 t? 由于股票价格只与新信息有关,而新信息是随机的,所以股票价格为 随机游走13? 股价反应着不能预测的 “新闻 ”, 以 “随机游走”(random walk)的模式变化。? 买卖者不能期望依靠分析历史价格的模式 经常性 地获取 超常收益 。? 若市场弱有效性成立,技术分析则不能导致经常性的超常收益。弱型有效市场14技术分析失效的原因股票价格时间投资者行为会使任何与股票价格变动规律相关的获利机会消失如果找到股票的变动规律就可以获得利润,那么每个人都会这样去做,获利机会很快消失卖出卖出买入买入15半强型有效市场? 证券价格可以反映所有 公开可用 的信息? 公开可用信息包括:? 历史价格和交易量? 公布的财务报表? 年报中的信息16? 证券价格反映所有相关信息 —— 包括公开的和内幕的? 强型有效市场包含了弱型有效市场和半强型有效市场的状态? 强型效率理论指出, 任何 与股票价格相关的信息,即使是只有一个人知道,实际上也已经反映在股票价值之中了强型有效市场17三类信息之间的相互关系所有相关信息集公开可用信息集历史价格信息集18三、有效市场假说的理论

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资本市场新制度与中小企业板特点 - 中关村科技园区 65P

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资本市场新制度与中小企业板特点资本市场新制度与中小企业板特点? 打造诚信之板打造诚信之板? 构建构建 ”” 中小企业之家中小企业之家 ””? 中小企业上市融资的首选中小企业上市融资的首选? 中小企业板中小企业板 ---中小企业成长的发动机中小企业成长的发动机主要内容主要内容一、资本市场新制度新变化二、中小企业板的基本情况与优势三、中小企业境内外上市比较四、中小企业改制上市关注的九大问题五、时不我待,加快优质中小企业上市进程!一、资本市场新制度新变化q股权分置改革:资本市场重大制度性缺陷得以纠正 ,全流通机制形成,资本市场处于重要发展机遇时期 ?股权分置改革基本完成:截至 2006年 12月 30日,沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达 98.55%;?完成股改的上市公司进入全流通板块。q新 《 公司法 》 和 《 证券法 》 :为资本市场发展和创新消除了诸多限制?取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定,缩短企业改制时间;?发起人出资方式多样化,货币出资不低于注册资本的 30% ,提高了知识产权在公司资本构成中的地位;?取消了间隔一年才能再融资的要求。?取消了对外投资不得超过净资产额 50%的限制qIPO新政:辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确?明确财务指标,企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断?取消一些限制性规定 :?筹 资额 不得超 过净资产 两倍 ,市盈率不得超 过 20倍;?辅导 期一年方可申 请发 行上市 ,关 联 交易比例不得超 过 30%;?不能在 发 行上市前 12个月内通 过扩 股引 进 新股 东 。?发行方式与定价方式更加市场化: 机构投 资 者投 q新的再融资政策 :更加便利的再融资方式 ?根据各种融资方式,分设不同的盈利条件,提高了市场运行效率?强化市场化约束机制,确定了再融资定价与市价之间的比例关系增发和可转债 : 最近三年加权平均净资产收益率 >=6%配股 : 连续三年盈利 ,取消 6%的要求定向增发 : 无盈利要求增发 :配股 :定向增发 :可转债 :不低于公告招股意向书前 20个交易日股票均价 或 前一个交易日的均价转股价格不低于q股权激励 :股票或期权可作为激励手段q《 公司法 》 : 允许公司收购不超过 5%的股份用于奖励职工q《 上市公司股权激励管理办法 》激励对象 : 公司员工,具体对象由公司自主确定,独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象激励数量 : 不超过已发行股本总额的 10%,个人获授部分不得超过股本总额的 1%,超过 1%的需要获得股东大会特别批准代 码 简 称 激励方案 000002 万科 当 净 利 润 增 长 达到 15% 及以上 时 , 对净 利 润 增 长 部分按 净 利 润 增 长 率 计 提激励基金,用于 购买 公司股票(当 净 利 润 增 长 率高于 30% 时 ,按 30% 计 提);如果低于 15% , 则 不得 计 提激励基金 . 002014 永新股份 方案包括两方面 : ( 1 )首期限制性股q创新融资工具:为上市公司融资提供灵活、多样化的手段?认股权证:ü由权证标的资产的发行人发行,然后再行使认购权以获得标的股票; ü长江电力的权证正在上市交易,存续期 12个月,预计在 2007年 5月行权后募集 67亿资金。?定向增发:ü名流置业 :公司非公开发行 1.2亿股,发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的 105%二、中小企业板基本情况与优势q中小企业板的设立? 2004年 5月 17日,经国务院同意,中国证监会批准在深交所设立中小企业板;?中小企业板,是在现行法

上传时间:2019-08-28 08:30:00 / 10帮币 / 页数65
多层次资本市场与企业创新发展(黄成专家课件). - 茂名市人民政府 ... 41P

多层次资本市场与企业创新发展(黄成专家课件). - 茂名市人民政府 ....ppt

多层次资本市场与企业创新发展 广州股权交易中心2012年 12月 27日 .茂名汇报内容OTC市场介绍1解决中小企业融资难问题的新平台2广州股权交易中心概况3企业挂牌的好处4主要业务规则5专门为处于成长期的中小企业以及高科技企业提供资金融通的市场。(深圳证券交易所)OTC市场(场外交易市场 )分全国性和区域性,主要解决初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题。 主板主板中小板中小板创业板(二板)创业板(二板)全国性场外交易市场全国性场外交易市场(全国中小企业股份转让系统,新三板)(全国中小企业股份转让系统,新三板)区域性场外交易市场区域性场外交易市场(四板)(四板)在证券交易所内进行集中竞价交易的市场,主要为大型、成熟企业融资和资本转让服务。(沪深证券交易所)主要为流通盘 1亿股以下的主板企业融资和资本转让提供服务。(深圳证券交易所)u 多层次资本市场体系1 OTC市场介绍1 OTC市场介绍交易所市场 OTC市场上市公司股权、债券及有关金融衍生品非上市公司股权、债权及有关金融衍生品交易产品u OTC市场与交易所市场的区别集中竞价交易机制 定向转让交易机制交易方式面向大型、成熟或高速成长期企业,准入门槛较高面向初创期或成长初期企业,准入门槛低准入门槛信息披露要求严格,接受全体市场参与主体的监督信息披露要求相对低,且无需对全体参与主体披露承担义务1 OTC市场介绍公募市场 私募市场不特定对象(社会公众)特定对象(有风险认知和承受能力)发行转售对象u OTC市场的基本属性:私募市场买卖双方可以匿名交易 特定的意向出让和受让人协商交易交易环节可投资或投机(买卖时间间隔要求较短)只可投资(买卖时间间隔要求较长)交易目的门槛高、手续繁琐,但流通性高、交易标的信誉一般较高门槛较低、手续简便,但流通性不高,较难提高交易标的信誉程度优劣势OTC市场介绍1解决中小企业融资难问题的新平台2广州股权交易中心概况3企业挂牌的好处4主要业务规则52 解决中小企业融资难问题的新平台 p 近年来受国家货币政策偏紧、能源原材料价格上涨、人民币升值加快、产业结构调整力度加大、劳动力成本上升和外部经济增长放缓等因素的影响,中小企业经营困难增大,增速放缓,融资难的问题更加凸显。p 2012年,广东省人民政府出台 《 2012年扶持中小微企业发展的若干政策措施 》 ,提出运用再贷款、再贴现和差别准备金动态调整等货币政策工具引导金融机构加大对中小企业的信贷支持、推进小额贷款保证保险试点工作等措施来解决中小企业融资难的问题。 p 2012年中小企业贷款呈增长趋势,中小企业的融资环境明显改善,但中小企业融资问题的解决依旧任重道远。 u 中小企业融资难问题仍是制约中小企业发展的主要瓶颈2 解决中小企业融资难问题的新平台 融资渠道窄且少 p 除自有股本外,主要靠以银行贷款和民间借贷为主的债务融资。p 能通过中小板、创业板等资本市场融入资金的中小企业极少。p 因信息发布渠道窄、退出机制少,引入风投获取资金的企业极少,且对价成本高。 u 中小企业融资难的主要特征信贷资源向风险识别成本低的企业倾斜p 中小企业与银行发生信贷关系的不足 5%。p 信用风险辨别成本低的中小企业信贷需求银行竞相争抢,基本得到满足。p 绝大部分中小企业因信用风险辨别成本较高,银行授信意愿较低。 中型企业与小微型企业的融资难度差别很大 p 中型企业大多具有持续经营记录和稳定订单,管理较为规范,拥有银行认可的抵押物,从商业银行获得贷款的难度相对较低。p 小微型企业规模小、业绩波动大、财务信息不透明及缺乏不动产抵押物,一直难以获得稳定的商业银行贷款。 2

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企业资本运营税收政策分析与纳税方案设计 195P

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纳税人俱乐部 400-650-9936企业资本运营税收政策分析与纳税方案设计 纳税人俱乐部 400-650-9936一、企业资本运营的基本要求及涉税环节二、投资环节税收政策与纳税方案三、筹资环节税收政策与纳税方案四、经营环节税收政策与纳税方案五、企业重组涉及的税收政策与纳税方案 ?六、清算环节税收政策与纳税方案 纳税人俱乐部 400-650-9936一、企业资本运营的基本要求及涉税环节1、什么是资本运营2、资本运营与税收的关系3、资本运营涉及的环节 纳税人俱乐部 400-650-99361、什么是资本运营狭义的资本运营主要指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。广义的资本运营是指以资本增值最大化为根本目的,以价值管理为特征,通过企业 全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态 纳税人俱乐部 400-650-99362、资本运营与税收的关系资本运营是以资本增值最大化为根本目的 .企业生产经营的目的是追求利润最大化 ,要追求利润最大化必须最大限度地降低成本。 纳税人俱乐部 400-650-99363、资本运营涉及的环节投资环节筹资环节经营环节公司的合并分立等环节清算环节 纳税人俱乐部 400-650-9936二、投资环节税收政策与纳税方案1、投资类型的选择2、投资项目的选择3、以非货币性资产进行投资的税收政策4、企业组织形式涉及的税收政策5、主管税务机关的选择 ? 纳税人俱乐部 400-650-99361、投资类型的选择企业类型: 独资企业、合伙企业、公司制企业我国对个人独资企业、合伙企业从 2000年起只征收个人所得税。公司是企业法人,有独立的法人财产,公司以其全部财产对公司的债务承担责任。 ?2006年起,我国允许一人成立一个有限责任公司(是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司)。一个自然人只能投资设立 纳税人俱乐部 400-650-99362、投资项目的选择⑴ 企业所得税十大优惠政策⑵ 增值税十大优惠政策 纳税人俱乐部 400-650-9936⑴ 企业所得税十大优惠政策① ?地方所得税减免民族自治地方的自治机关对本民族自治地方的企业应缴纳的企业所得税中属于 地方分享 的部分,可以决定减征或者免征。自治州、自治县决定减征或者免征的,须报省、自治区、直辖市人民政府 批准 。对民族自治地方内国家限制和禁止行业的企业,不得减征或者免征企业所得税。 纳税人俱乐部 400-650-9936② 涉农所得税优惠政策从事农、林、牧、渔业项目的所得 ?,免税、减半征收企业所得税。(国税函 〔 2008〕 850号 ?财税 〔 2008〕 149号) 纳税人俱乐部 400-650-9936③ 从事国家重点扶持的公共基础设施项目投资经营的所得是指 《 公共基础设施项目企业所得税优惠目录 》 规定的港口码头、机场、铁路、公路、城市公共交通、电力、水利等项目。自项目取得 第一笔生产经营收入 所属纳税年度起, 免三减三 (指投资经营的所得)。(财税 〔 2008〕 46号 ?财税 〔

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资本运营1 25P

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重温:p 证券市场: ?p ???????????????主体体系p ???????????????客体:交易的品种p ???????????????游戏规则p 证券投资分析:p ????????????????基础理论p ????????????????概念p ????????????????分析§ ?????????????????????基本面分析§ ?????????????????????技术面分析p 证券投资策略与技巧:数量、时间、价格与品种的不同组合;要求:用数据和理论武装起来用专业术语有逻辑的表达出来重大进展和变革:p 股指期货p 融资融券(也称证券信用交易)股指期货需补充和调整的内容p 同时存在的合约数 :四个 ??IF1006p 保证金比例 :不低于 12%;经纪公司因素;特殊 ;开户保证金: 50万元p 交割日 :合约月的第三周周五p 保证金每日无负债结算制度又称每日盯市制度 ?:p 交易时间 :期间 ??交割日p 保证金不足意味着什么 :短线与长线;宽幅波动行情中p 指数变动单位 : 0.2p 熔断机制 :取消p 涨跌停板 : 10%p 股指期货每日结算价 :当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨 /跌停板上的,取停板价格。最后一小时无成交且价格不在涨 /跌停板上的,取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的,则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的,则取全时段成交量加权平均价。 ?p 微观功能 :u 套利( Arbitrage���u 套期保值( Hedging)u 投机( Speculation)举例:当日无负债结算制度u 为了控制风险,股指期货交易实行的是当日无负债结算制度,又称 “逐日盯市 ” 。举例:u 金先生在某期货公司开户,存入 300000元保证金。某上午他在 3380指数点位开仓买入一张 IF1106( 2007年 6月到期的沪深 300指数期货)合约。当天收盘后,金交所公布该合约结算价为 3410点。金先生当日的浮动盈利是( 3410-3380) ×300 = 9000 元。按照 “ 逐日盯市 ” 制度,金交所将 9000元浮动盈利划入该期货公司结算账户,该期货公司划入 9000元到金先生的账户。金先生该日账户余额是 309000元。第二天, IF1106结算价变为 3310点,金先生当日的浮动亏损是( 3410-3310) ×300 = 30000 元。金交所从期货公司结算账户划出 30000元,期货公司从金先生的账户划出 30000元。金先生该日账户余额是279000元。套期保值交易( Hedging)u 套期保值是指在期货市场买进(或卖出)与现货数量相当 、 交易方向相反的期货,以期在未来某一时间,通过卖出(或买进)期货合约,补偿因现货市场价格不利变化带来的损失。u 对于股指期货而言,利用与现货仓位方向相反的期货仓位做对冲交易,投资者可规避股票市场的系统风险。u 套期保值的原理是:期货价格和现货价格由于受相同经济因素影响,其价格走势基本一致。投资者可以在两个市场上采取相反的操作,建立一种对冲机制。u 套期保值者在规避风险的同时,也放弃了因价格有利变动而为他带来的利润。套期保值的类型按操作方法分:u 买入股指期货套期保值:股票空头持有者(融券抛空者)及预期买入股票者担心未来价格上涨,买入股指期货合约做多的交易。u 卖出股指期货套期保值:股票多头持有者及预期卖出股票者担心未来价格下跌,卖出股指期货合约做空的交易。按操作目的分:u 积极的股指期货套期保值:是以收益最大化为目标,通过对现货股票市场未来走势的预测,有选择的运

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生态资本运营价值问题研究 7P

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中国人口·资源与环境 2011年 第2l卷 第l期 CHINA舢TION。IIES(K瓜CESANDENVIRONMENT V01.21 No.1 201l生态资 本运营价值问题研究严立冬1 刘加林1’2 陈光炬1(1.中南财经政法大学工商管理学院,湖北武汉430073;2.湖南人文科技学院经管系,湖南娄底417000)擒要生态姿本运营是一种通过对生惫资本使用价值的有效运用,实现生态瓷本长期收益整中国人口·资源与环境2011年第l期本(nature capital)。生态资本是经济增长最主要的要素之一。保罗·霍根¨u在《自然资本论》中阐述的核心思想,就是把自然看作为一种资本,认为任何经济系统的健康运转,都必须具备四种类型资本:人力资本、金融资本、加工资本、自然资本。并认为传统意义上的资本只包括三种,而忽视第四种形式“自然资本”,即由自然资源、生命系统和生态系统组成。生态资本是所有能创造效益严立冬等:生态资本运营价值问题研究导致现行的生态环境政策与措施错位。生态环境管理的隐性缺失,为经济社会发展带来严重的生态危机。生态资本运营从理论上为经济社会可持续发展提供了坚实生态基础,生态资本运营的目标就是实现生态效益、经济效益与社会效益相统一的基础上,维持生态资本存量的非减性。生态资本运营在实践已经广泛实行,在国外,生态资本运营在实践中应用比较早,并取得较好成绩。二十世纪初期以来,美国环保企业中国人口·资源与环境2011年第1期本运营的基础。因此,生态资本要素与生态资本运营本质上是一致,符合生态资本运营的价值取向。3.1生态效用价值取向生态价值是生态系统独特价值的体现,主要意指生态系统给人类社会提供的服务的价值和生态效应价值。对于不同的生态系统,要想保有和利用它的生态价值,就必须要求人类活动或自然侵蚀对生态系统的干扰或破坏不能超过生态系统所能承受的极限,如果超出这个极限,生态系统就会受严立冬等:生态资本运营价值问题研究济增长的来源分为三个要素:资本积累、劳动力投入和全要素生产率提高。有学者利用索洛的增长模型建立生产函数来测度生产要素对经济增长的贡献率。据测算1978—2002年,我国经济年增长率9.3%,其中资本积累贡献率为59%,劳动力总量扩展9%,全要素生产率贡献为32%,经济增长,离不开的生态资本投入的贡献¨“。生态资本、物质资本、社会资本与人力资本是经济社会增长的四个主中国人口·资源与环境2011年第l期yI=研(K+E),Ⅳ] (17)则可持续收入为:SI=Z—Dn=(1一A一卢C)y:一E=(1一A一廓)4压(K+E),Ⅳ]一E (18)可以看出经济活动的生态资本损耗系数入越高,生态产品消费占总消费的比例p越高,可持续收入越低。生态资源的投入,能促进了当期国民财富的提高,但是并非能在可持续收入中充分表现,因此,在经济发展过程中,生态资源不是投入越多越好,而是严立冬等:生态资本运营价值问题研究Natural Resoure Economics[M].Beijing:Economic Science Press,2003:15一18.][5]Olson L.Environmental Preservation with Production[J].Journal ofEnvironmental Economics and Management,1990,

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区域生态资本运营绩效评价指标体系及实证研究 6P

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第14卷第4期2014年7月中国地质大学学报(社会科学版)Journal of China University of Geosciences(Social Sciences Edition)V01.14 NO.4Jul.2014区域生态资本运营绩效评价指标体系及实证研究刘加林,朱邦伟,李淑君摘 要:政府对生态资本运营重视不够、生态产品市场消费不足、企业对生态资本运营意愿不高等问题的根源在于生态资本运营绩效评价的缺失。应遵循生态资本运营价值取向,根据生态效用价值取向、生态要素价值取向、社会价值取向以及生态文化价值取向来设定经济绩效、生态绩效以及社会绩效“三位一体”的绩效评价维度,构建包括目标层、准则层、指标层在内的三级区域生态资本运营绩效评价指标体系。实证研究发现,恩施州生态资本运营绩效整体较好,经济绩效与社会绩效呈稳步上升趋势,但生态绩效波动较大。关键词:区域生态资本;生态资本运营;绩效评价中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:1671 0169(2014)04 0075 06我国是一个人均生态财富较低的国家.但能源消耗以及二氧化碳排放量却已经超越美国成为世界第一,这严重脱离了我国人均资源不足、生态环境脆弱的基本国情_lJ。走中国特色的绿色发展之路,要以一定生态资源环境作为支撑,通过对生态资本的有效运营来维持生态资本存量的非减性,进而增强生态系统的稳定性,充分发掘绿色经济发展潜力。我国生态资本运营在实践中取得了一定成绩,但是也存在一些问题,主要体现在政府对生态资本运营重视不够、生态产品市场消费不足、企业对生态资本运营意愿不高等方面。主要原因在于生态资本市场不完善,缺乏对生态资本运营主体的激励与约束作用。本文认为,问题的根源主要是生态资本运营绩效评价的缺失。因此,厘清区域生态资本运营绩效评价的逻辑思路,探讨其作用机理,设定其绩效评价维度,对于推动我国生态环境管理水平,促进绿色经济发展具有重要意义。一、区域生态资本运营绩效评价的逻辑思路(一)区域生态资本运营绩效的效率标准效率通常是用来描述客观世界中任意两点之间的物质互换频率.而在经济社会中则是用来反映投入与产出之间的比率,这种方式往往忽略生态资源的投入。在引人生态要素之后,效率就不再仅仅是一个价值上的投入产出比例了,生态效率的概念更强调经济社会活动的价值产出与物质投入之间的比例关系。高效率的人类活动直接导致高效率的资源配置,因此,生态资本运营绩效要考虑人与自然的物质变换活动对生态系统的影响。生态效率的运用充分考虑到生态资本的稀缺性。经济系统规模的不断扩大已经逼近甚至超过生态系统的承载力,人类不得不考虑如何以最少的生态资本消耗获取最多的物质资本服务,并将这种思想贯穿于经济系统生产和消费的整个过程中。因此,区域生态资本运营绩效的效率概念的基本前提是:人基金项目:国家自然科学基金项目“生态资本运营机制和管理模式研究”(70873135);中国博士后基金项目“生态资本运营中利益相关者权益博弈及其保障机制研究” (2013M542101);湖南省自然科学基金资助项目“生态脆弱性视角下区域生态资本运营风险问题研究”(13JJ4104);教育部人文社会科学基金项目“生态资本运营安全问题研究——基于生态脆弱性分析”(12YJC790029)作者简介:刘加林,经济学博士,湖南大学应用经济学流动站博士后,湖南人文科技学院副教授(湖南娄底417100);朱邦伟,中南财经政法大学工商管理学院硕士研究生(湖北武汉430073)—— ,0——万方数据中国地质大学学报(社会科学版)与自然的物质交换所得对生态系统的影响必须限制在其承载力范围之内。随着可供人类利用的生态资源与环境容量的日益减少,资源

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区域人力资本运营绩效的评价 3P

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区域人力资本运营绩效的评价李永宁(淮阴师范学院,江苏淮安223300)摘要:人力资本运营是区域资本运作的核心内容和最具创造力的一部分,是关系区域人力资本存量大小和人力资本利用效率高低.关系区域人力资本竞争力和区域经济社会可持续发展能力的根本的、关键性的因素。文章从区域人力资本运营的扩张能力、使用能力、收缩能力和持续发展能力四个方面构建了区域人力资本运营绩效评价指标体系,选取江苏省的13个省辖市为样本,采用主成分分析法对各市的人力资本运营绩效进行了客观的分析、比较和评价,为有关地区和部门寻求发展,制定合理的人力资本运营战略和有效政策提供依据。关键词:人力资本;运营绩效;主成分分析中图分类号:F224.9 文献标识码:A 文章编号:1002-6487(2008)08-4)064--03人力资本运营是指在市场经济条件下。通过对人力资本的生产、流通、配置、使用等一系列的市场投资和运作活动,达到对人力资本的价值增值和能力扩张目的的过程。与一般意义的资本运营有所不同,人力资本运营是区域资本运作的核心内容和最具创造力的一部分,是关系区域人力资本存量大小和人力资本利用效率高低。关系区域人力资本竞争力和区域经济社会可持续发展能力的根本的、关键性的因素。因而,准确、客观地评价区域人力资本的运营绩效状况,对于一个地区准确把握区域人力资本运营的规模、水平及其产出状况。合理制定人力资本发展的战略规划和政策体系,提升人力资本运营效益,实现区域经济社会全面、协调、可持续的发展无疑具有非常重要的意义。 ·。1区域人力资本运营绩效内涵及绩效评价指标体系构建目前。理论界对区域人力资本运营的评价研究一般较偏重于运营的某一主体或环节、运营的机制和环境的评价等内容,对区域人力资本运营绩效的评价一般只是在这些研究内容中通过几个指标来反映,这既不能突出人力资本运营对区一域经济社会发展的根本性作用.也不能体现出人力资本运营的系统性和综合性。我们在坚持可比性、可测性和动态性等原则的基础上,以人力资本理论和现代经济增长理论为指导,以资料的可获取性为前提.以既能体现现有人力资本运营的能力,又能反映未来的运营潜力为目标,着重从人力资本运营的扩张能力、使用能力、收缩能力和持续发展能力4个方面.设计和筛选出由12个具体指标组成的区域入力资本运营绩效评价指标体系(见表1)。本文选取的指标不是对原有人力资本存量、质量等方面评价指标的简单照搬、枢加基金项目:江苏省淮安市科技资助项目(HAS07003)64 统计与决策2008年第8期(总第260期)表1 区域人力资本运营绩效评价指标体系序号 指标名称 序号 指标名称l X一教育培训支出占GDP比重 7 ‰企业员工解聘率2 x2人力资本存量 8 】(^企业员工裁减率3 强人力资本利用效率 9 ‰企业人力资本成本辜4 ‰三次产业从业人员比重 IO X.。教育投资增长事5 x5专业化人才拥有投资额 1l X。企业家人力资本增长事6 )(6人均劳动生产率 12 X.:人力资本对经济增长贡献率和堆积,而是对原有指标的综合、提炼和一定程度的创新。其中教育培训支出占GDP比重反映整体的人力资本投资水平,人力资本存量反映现有存量,人力资本利用效率反映人力资本的利用状况。三次产业从业人员比重反映人力资本结构,专业化人才拥有投资额反映区域对内、对外人力资本的吸引力度,人均劳动生产率反映人力资本的产出效益,企业员工解聘率和裁减率反映企业对低效人力资本的收缩力度.企业人力资本成本率反映企业债务性人力资本成本与企业发展规模的匹配程度.教育投资增长率反映区域人力资本扩张的资源供给状况.企业家人力资本增长率反映区域核心人力资本的发展状况,人力资本对区域经济发展贡献增长率

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企业集团内部资本市场规模与绩效相关性研究——来自a股市场的证据 3P

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■博十论坛 一现代管理科学 12010年第3期企业集团内部资本市场规模与绩效相关性研究来自A股市场的证据●李彬摘要:随着资本市场不断的发展,内部资本市场在企业集团内部资源配置、集团治理等方面发挥着越来越重要的作用.文章从内部资本市场规模入手,利用企业集团多元化程度、母子公司(包含关联方)个数、关联交易总额等作为解释变量,实证研究规模与绩效之间的关系,指出内部资本市场规模与绩效是紧密相关的,企业集团应根据经营需要构建适宜的内部资本市场,优化内部资本市场规模。关键词:企业集团;内部资本市场;绩效一、前言本文针对现有研究的不足.实证分析企业集团内部资本市场规模与绩效之间的关系.从业绩角度分析其规模问题.以更好的指导企业集团构建适宦其发展内部资本市场,发挥其最大效应。二、研究设计1.样本选择与数据来源。企业集团及其内部资本市场自身的复杂性使得直接测量其规模缺乏足够的理论支持和实证经验,难以用若干变量准确描其规模信息.这就增加了研究企业集团内部资本市场规模与其绩效关系的难度:但由于内部资本市场和企业集团的天生相关性.因此本研究参照目前大多数研究的做法.选用企业集团规模来间接衡量内部资本市场的规模:此外由于上市公司的数据的易获取性.故本研究选取2006年12月31日沪深两市主板市场A股上市公司作为研究样本.剔除了sT上市公司等数据残缺或数据异常的公司.共获得976家样本公司,样本涵盖r 12类不同行业.由此也剔除j’行业差异因素对分析结果的影响(来源于深圳国泰安CSMAR数据库)。2.变量设定。(1)解释变量的选择与度量。本文选取企业集团多元化程度(即企业集团经营涉及的行业领域个数.如果该企业集团占主营业务收入10%以上的不同类型的业务多于1个.则定义该公司自身为多元化经营。否则为单一业务公司,用MUL表示)。以能否自由调配资源为本质特征.统计母子公司和关联方总数之和N,,衡量企业集团内部资本市场的运营范围大小:N,值越大,代表企业集团规模即内部资本市场规模越大;N。值越小意味着规模相对较小。以企业集团内部关联交易总额作为衡量企业集团内部资本市场一44一规模的另一替代变量,用N,表示。此外我们还加入上市公司总资产TA(以公司总资产的自然对数来计量)、调整后的每股净资产NAPS、净利润NP(调整关联方交易影响后的净利润)等控制变量,从某一侧面反映企业集团的情况。间接衡量企业集团内部资本市场的规模.(2)绩效的度量。在我国当前证券市场价格存在较大失真的情况下.上市公司的市场价值和重置成本往往有失公允,不能准确反映公司绩效,因此以Tobin O值衡量公司市场绩效不太适宜.在本研究中直接选取公开市场上的股票价格P作为资本市场指标衡量企业基于市场价值的绩效,代表了企业经营对股东财富的增加效应.同时这也使不同绩效之间具有一定的可比性:此外上市公司的净资产收益率能综合反映企业获利能力.每股收益则是投资者常用的衡量投资效益的指标,故本文采用每股收益EPS、净资产收益率ROE和股票市场价格P作为企业集团绩效指标。将会计收益业绩指标和市场业绩指标结合起来科学评价企业集团绩效。主要变量如表l所示。表1相关变量定义表变量类别 变量代码 含义及其度量单位MUL 企业集团多元化程度(个)NI 企业集团内母子公司及关联方总数(个)N2 企业集团关联交易总额(万元)解释变量TA 总资产(万元)NAPS 调整后的每股净资产(元)NP 净利润(万元)EPS 每股收益(元)绩效变量 ROE 净资产收益率(%)P 股票公开市场价格(元)万方数据J2010年第3期 ●现代管理科学 一博十论坛表2研究变量两两相关关系矩阵MUL Nl N2 TA NP NAPS EPS ROE P

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