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北大经济金融课件-本科生证券投资学讲义光华-证券投资学第4章.ppt

北大经济金融课件-本科生证券投资学讲义光华-证券投资学第4章.ppt
内容要点:
北大经济金融课件-本科生证券投资学讲义光华-证券投资学第4章,第四章 最优投资组合理论* 证券投资学? 投资过程的两个重要任务:– 证券分析和市场分析:评估所有可能的投资工具的风险和期望回报率特性Date 证券投资学– 在对证券市场进行分析的基础上,投资者确定最优的证券组合:从可行的投资组合中确定最优的风险 -回报机会,然后决定最优的证券组合 —— 最优证券组合理论? 选择的目标:使得均值 -标准差平面上无差异曲线的效用尽可能的大? 选择的对象:均值 -标准差平面上的可行集Date 证券投资学–The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of competition among portfolio managers is in sophisticated security analysis.Date 证券投资学? 证券组合理论的三个基本原理:– 投资者厌恶风险,投资在风险证券需要风险酬金– 不同投资者对待证券组合风险 -期望回报率的态度不同,以效用函数来刻画– 正确衡量一个证券的方式是看它对整个证券组合波动的贡献。Date 证券投资学? Top-down analysis–capital allocation decision–asset allocation decision–security selection decisionDate 证券投资学证券组合选择问题? 通过分析资本市场,一个中心的事实是,风险资产的回报平均来说高于无风险资产的回报,而且回报越高,风险越大。Date 证券投资学? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. Date 证券投资学? 一期投资模型:投资者在期初投资,在期末获得回报。– 一期模型是对现实的一种近似,如对零息债券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是一期模型,但作为一种简化,对一期模型的分析是分析多期模型的基础。Date 证券投资学1. 一些基本概念? 回报率Date 证券投资学? 由于期末的收益是不确定的,所以回报率为随机变量。? 价格与回报率之间是一一决定的关系,给定价格,就可算出回报率,反过来,给出了回报率,就可决定价格。? 在以下的章节里,通常以回报率为研究对象,并假设,字母(或者字母上加一波浪线)表示随机变量,字母上加一横线表示期望值。Date 证券投资学? 由于违约、通货膨胀、利率风险、再投资风险等不确定因素,证券市场并不存在绝对无风险的证券。? 到期日和投资周期相同的国库券视为无风险。? 能够进行投资的绝大多数证券是有风险的。Date 证券投资学? 风险– 利用回报率的方差或者标准差来度量? 期望回报率– 利用回报率的期望值来刻画收益率 Date 证券投资学? 1.1 证券组合的回报率? 假设有 种可得的不同资产,我们把初始财富分成 份,投资到这 种资产上,设 为投资在第i 种资产上的财富 , ;如果以比例表示,则为 , 为投资在第 i种资产上的财富的份额, ,以 表示第 i种资产的回报率,则到期末 ,由 i产生的收益为

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