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商业贸易行业:电商行业标杆企业研究之阿里巴巴~从战略推进和估值思路变化看越来越像亚马逊的阿里巴巴-20190214-中泰证券-30页.pdf

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内容要点:
请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 [Table_Industry] 证券研究报告 /行业深度 报告 2019 年 02 月 14 日 商业贸易 电商行业标杆企业研究 之阿里巴巴 -从战略推进和估值思路变化看越来越像亚马逊的阿里巴巴 [Table_Main] [Table_Title] 评级: 增持(维持) 分析师 :彭毅 执业证书编号: S0740515100001 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 利的部分。 短期内市场主要关注阿里核心电商增长是否强劲,对阿里的战略投资布局仍存在担忧,当前体量下 GMV 和货币化率的稳健提升依然重要,但已经不是阿里的第一优先级 —— 在电商业务仍处于优势地位时,推动新零售、云计算等业务独当一面,为集团提供新的估值想象空间,才是阿里布局“商业 +科技”互联网帝国的重点。 ? 风险提示事件 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 内容目录 立足核心电商业务,构筑企业 竞争壁垒 .............................................................. - 4 - 立足核心电商优势,战略拓展业务边界 .................................................. 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 立足核心电商业务,构筑企业 竞争壁垒 立足核心电商优势,战略拓展业务边界 ? 称雄中美电商市场的阿里巴巴与亚马逊,尽管电商经营模式完全不同,但流量和增长仍然是电商企业乃至整个零售行业亘古不变的核心商业逻辑。 ? 阿里巴巴 以平台起家,盈利核心是流量带来的广告及佣金收入。 通过缩短交易环节、免除手续费,成功实现低价, 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 来源: 公司公告 中泰证券研究所 图表 4:亚马逊业务架构 来源: 公司公告 中泰证券研究所 广告是阿里的主要收入来源 ? 中国零售业务产生的在线营销服务、佣金等收入是阿里巴巴最重要的营收来源。在某种意义上,阿里更像是一家广告公司, 2018Q4 在线营销服务收入占比 42%,仍是集团的盈利核心,在线营销服务收入快 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 过打造从线上到线下,从本土到全球的商业生态圈,阿里全方位集聚、留存流量,推动广告收入变现。 图表 5:在线营销服务是阿里的主要收入来源 图表 6:阿里广告收入增速放缓 来源: 公司公告 中泰证券研究所 来源: 公司公告 中泰证券研究所 图表 7: 全渠道全球化商业生态推动广告收入变现 来源:中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 图表 8:商品销售是亚马逊的主要收入来源 图表 9:亚马逊广告收入放量增长 来源: 公司公告 中泰证券研究所 来源: 公司公告 中泰证券研究所 亚马逊:持续加码物流,助力电商国际化布局 ? 亚马逊凭借低价策略吸引了大量订单,而物流外包难以控制配送服务质量,为了降低每单可变成本和对外部供应商的依赖性、优化客户体 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 图表 12:外包物流收入与费用率拆分 来源: 公司公告 中泰证券研究所 ? 履约费用主要为履约中心和消费者服务中心的运营及员工成本,尽管持续加码物流投资带来履约费率持续上升,亚马逊仍希望 以优质物流服务

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